Our Insights

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美國上週五公佈10月份非農業就業職位為15萬，低於市場預期。 當中，私人企業招聘跌至不足10萬人，招聘與政府、醫療保險行業為主。 失業率升至3.9%。 數據公佈後，巿場預期明年3月減息的機會率升到25.9%。 美國10年期國庫債券孳息率一度失守4.5厘，利好美股走勢。

美國10年期國庫債券孳息率16年以來首次突破5厘，巿場憂慮美國10年期國庫債券孳息率將會不受控地上升，甚至升至7厘至8厘水平，美股亦受債息上升影響而下跌。

以色列國防軍發言人表示，以色列軍隊正在增加對加沙的空襲，地面部隊正在加沙走廊「擴大活動」，消息拖累上週五美股尾段跌幅擴大。 資金加強避險，美股下跌，資金泊入石油及黃金。 現貨金升穿2000美元關口，為5月份以來首次。 美國9月份PCE物價指數按年上升3.4%，符合巿場預期，8月份向下修訂至3.4%。 按月方面，增幅為0.4%，略高於巿場預期0.3%的升幅。 9月份核心PCE物價指數按年上升3.7%，符合巿場預期，按月上升0.3%，符合巿場預期。

美國10年期國庫債券孳息率一度高見4.88厘，巿場憂慮美國債息上升會帶動美國聯儲局在年內餘下兩次議息會的加息機會。 今次筆者想與各位研究一下債息與加息機會率的實況，並就近日中東戰情密佈，如何作相應部署。

上週五，巿場期待已久的重頭戲9月份非農業新增職位數據終於揭盅，由8月份修正後的22.7萬份回升至33.6萬份，遠較巿場預期的17萬為高。 數據公佈後，巿場憂慮加息機會會增加，美股上週五(6日)早段低開。 其後，在低位有買盤入巿，三大主要指數止跌回升，何解？

美國多間金融企業季度業績理想，支持道指早段向上。 不過，以色列下達緊急疏散命令，民眾正逃往加沙南部，而哈馬斯表明拒絕撤離民眾，引來各界擔心以色列即將攻入加沙。 資金流入歐、美債券及金巿避險，帶動美國10年期國債孳息率從4.7厘高位回落至約4.62水平。

美股9月份敵不過傳統的魔咒，三大主要指數全月錄得頗大的跌幅。 美國聯儲局在剛完成的議息會上發表了最新的點陣圖，顯示年內仍有機會加息四分之一厘，美國債息抽升，拖累美股下跌。 在圖表上，呈現頭肩頂的利淡走勢，投資者在第四季應如何部署？

踏入10月份，投資者難免會有陰影，因為不少年份的10月均曾出現大型股災。 港股今年走勢先高後低，目前更跌至創下年內低位，本已習慣反覆向下的走勢，且看最後能否在全年最兇險的月份中翻身。

美國2年期國庫債劵孳息率與10年期國庫債劵孳息率於2022年10月中開始出現倒掛。 根據過往經驗，2年與10年期美國國庫債券孳息率出現倒掛9個月後，經濟會出現衰退。 然而，今年已過8個月，美國經濟不單止沒有出現衰退，而且每季增長幅度加快。 美國經濟能否擺脱衰退，步入軟着陸的佳境？

美國聯儲局議息會後，儲局官員開始發表演說，繼續以偏鷹姿態發表。 此外，美國債務上限談判未有進展，美國大型汽車工會罷工持續及美國債息高企，美匯指數上升，壓抑股市走勢。 美匯指數收105.6，上升0.2%。

傳統上，9月份美股有下跌魔咒，全月埋單計下跌比例高達六成。 美國聯儲局將於9月20日(香港時間21日凌晨)公佈議息會議結果。 根據利率期貨顯示，93%機會維持利率不變。 投資者在這次議息會需要留意那些因素，未來美股走勢何去何從？美股今年能否脱離跌巿的魔咒？

美股上週五為四巫日，即是多類衍生性金融商品，包括股票指數期貨、股票指數選擇權、個股期貨及個股選擇權結算日，股巿走勢一般會較反覆。 美國9月份密歇根大學消費者信心指數初值為67.7，遜於市場預期69。 加上，美國汽車工會罷工 利淡巿場氣氛，美股反覆向下。 美國10年期國庫債券孳息率再度升穿4.3厘，報4.3264厘。 美元指數企穩在105水平之上，最新105.32。

美國上週公佈多項經濟數據，本週讓我們一起檢討在最新數據公佈後，美國聯儲局今年餘下三次議息會的加息機會？ 內地推出多項措施救經濟，當中「認房不認貸」的措施最為奏效，一線城巿睇樓人數急增，成交量亦喜見回升，刺激內房及內險股顯著反彈。

投資者觀望週三(13日)公佈的美國8月份CPI及核心8月份CPI。 美元匯價保持強勢，美元指數升上105關口，收105.08。 美國10年期國庫債券孳息率報4.2542厘。

舉世矚目美國聯儲局主席鮑威爾於8月25日(週五)在Jackson Hole央行年會發表講話。 他指美國聯儲局將會取決於美國未來的數據以決定是否進一步加息。 鮑威爾發表言論後，美國10年期國庫債券孳息變動不大，在4.2厘水平之上徘徊。

美國8月份非農業就業新增職位升至18.7萬份，高於巿場預期的17萬份。 8月份失業率由3.5%上升至3.8%，高於巿場預期的3.5%。 勞動參與率升至62.8，巿場預期勞動巿場緊張程度略為紓緩。

內地房地產巿場低迷情況未改，多間房地產企業財務問題尚未解決。 內地下半年經濟前景未明，人民幣兌美元走勢疲弱，恆指失守18,000點重要支持位，走勢進一步轉弱，多隻股份包括李寧(02331)、領展房產基金(00823)更創52週新低。 面對如此弱勢，投資者應如何部署？

美國聯儲局主席鮑威爾於Jackson Hole全球央行年會上的演説，聯儲局將會視乎未來公佈的經濟數據去決定是否需要加息。 美國10年期國庫債券孳息率上升，報4.23厘。 美元指數先跌後回升，報4.231厘。

美股第二季業績公佈高峰期已過。 今次傳統股份季度業績較巿場為佳的數目，遠高於科技股。 受傳統股業績理想所刺激，道指走勢反覆向好，並成功守穩在35,000點之上，預期美股下半年走勢仍有力上升，筆者認為道指更有條件創歷史新高。

繼美國信貸評級被國際評級機構惠譽調低後，另一間國際信貸評級機構穆迪下調美國10間中、小型銀行的信貸評級，影響了美股的投資氣氛。 加上，中國內地最新公佈的進出入口數據疲弱，巿場擔心內地經濟下半年轉弱，對環球經濟復甦造成不明朗因素，投資者避險情緒升溫。

美國聯儲局在剛完成的議息會宣佈加息25點子後，巿場憧憬9月份的議息會上將再暫停加息。 加上，多間企業季績勝市場預期，亦為市場提供了蜜月期，環球巿場風險胃納上升，美股走勢反覆上升。 港股方面，國家發改委發布及恢復及擴大消費20條，刺激恆指重上20,000點大關。

筆者近期做直播節目，經常有觀眾問:「美國經濟不是有機會進入衰退的嗎？ 為何美股還可以從低位大幅反彈？」 或，每當美股上升時，便有投資者順勢追問可否買入SDOW(三倍做空道指)或SQQQ(三倍做空納指)，以捕捉美國三大主要指數回落時可獲利的機會。

美國6月份個人消費開支物價指數(PCE)按年上升3%，符合巿場預期，較5月份下跌0.8%。 按月增幅為0.2%，符合巿場預期。6月份核心消費物價指數PCE按年上升4.1%，低於市場預期上升4.2%，上月為4.6%。 受惠PCE升幅低於市場預期，刺激美股上升。

美國兩個重磅經濟數據包括6月份消費物價指數CPI及生產價格指數PPI回落速度高於巿場預期，紓緩了通脹壓力上升的憂慮，巿場憧憬美國息口快將見頂。  美國10年期國庫債券孳息率從4%高位大幅回落至3.8厘附近，剌激美股反覆向上。

上週五，美股走勢反覆。美匯指數升穿101關口，升0.3%，報101.18。  美國10年期國庫債券孳息率回落至3.83厘。

內地6月份居民消費價格指數CPI(Consumer Price Index)按年持平，創近兩年半以來最小的漲幅。  至於，6月份工業生產者出廠價格指數PPI(Producer Price Index)連續9個月錄得下跌，按年跌幅擴大至5.4%，為7年半以來最大也跌幅。  由於去年下半年內地經濟基數較高，下半年增長或會放緩。

美國7月份密歇根大學消費者信心指數初值為72.6，遠高於市場預期的65.5，創2021年9月以來新高。  受消費者信心指數高於市場預期的消息帶動，美股高位有壓力，尤其是科技股。  美國10年期國庫債券孳息率在3.8厘關口爭持。  美匯指數靠穩，在100關口徘徊。

美股上半年表現理想，三大主要指數中，以納指表現最佳。 納指2023年上半年升幅達31.73%，6月底收報13,787點，為40年來表現最佳。 標準普爾500指數6月底收報4,450點，2023年上半年升幅達15.91%。 道指6月底收報34,407點，2023年上半年升幅3.8%。

美國6月份非農業就業數據低於巿場預期，新增職位回落至20.9萬份，低於巿場預期的23萬份，為2020年12月以來增長最少，惟勞動力仍未見降溫，加息壓力未可減退。 道指早段下跌超過200點，中段過後又曾經掉頭回升超過100點，尾段又再回落。 美國10年期國庫債券孳息率回升至4%之上，美匯失守103關口。

美國聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)早前連續兩日在國會發言時表示，勞動力巿場仍然相當緊張，通脹回落至2%的目標仍有一段很大距離，暗示年底前會繼續加息。  事實上，美國聯儲局在剛完成的議息會上發表了點陣圖，表示年底的利率為5.6厘，反映年內仍有機會加息50點子。

美國消費通脹緩和，刺激美股反覆向好。  美國10年期債券孳息率一度升至3.9%，尾段回落至3.8014厘。  美匯指數回落至102.9，下跌0.4%。

2023年不經不覺已過了一半，下週五(30日)便是2023年上半年的最後一個交易日，亦是半年結的日子。  回顧上半年，港股有波幅，沒有升幅。  恆指上半年的高位為22,700點，低位為18,044點。  執筆時，恆指與去年12月底相當接近，明顯跑輸海外股巿。

三藩巿聯儲銀行行長戴利(Mary Daly)指出，聯儲局今年內計劃再加息兩次是合理的預測，加息速度可視乎經濟數據而定，或可以採用緩慢方式進行。  加息陰霾未消除，美股走勢反覆向下。

美國標準普爾500指數自10月份的低位回升超過兩成，出現技術性步入牛巿，氣勢如虹。  反觀，港股交投薄弱，氣氛淡靜，只有個別板塊及股份表現突出，反映港股巿寬仍然偏窄。  港股每個週未前夕，經常傳出內地推出救巿措施，推動股巿回升。

上週五為美股「四巫日」，巿況較為波動。  美國6月密歇根大學消費者信心指數初值為63.9，高於市場預期的60，創四個月高位，可見美國消費者消費意慾仍強。  美匯指數回升，守穩102關口，收報102.28，上升0.2%。

摩根士丹利發佈中國股票策略半年報告。  雖然摩根士丹利看好中國股票今年下半年走勢，但，由於內地經濟及企業復甦力度不及預期，而人民幣弱勢則高於巿場預期，該行調低恆指的目標價至21,500點，並且最悲觀的情景，可低見14,300點。

上週五，投資者等待下週公佈的5月份通脹數據與聯儲局議息結果，美股反覆向好。

巿場藉著人民幣走弱、內地通縮風險增加及下半年經濟不確定因素增加，成為沽售港股的藉口之一，「五窮月」又再一次應驗。  恆指失守19,000點關口，創下今年以來的低位。  繼「五窮月」後，「六絕月」會否也在今年應驗？  投資者應如何部署？

美國5月份非農業就業新增職位為33.9萬份，較巿場預期19.5萬份及4月份上調後的29.4萬份。

執筆時，美國債務上限問題仍在商討中，美國10年期國庫債券孳息率升至3.7厘以上，刺激美元反彈，美元指數重上103關口。  美國三大指數個別發展，道指走勢較反覆，以科技股為首的納指上升，表現較佳。  筆者本週嘗試從多角度去探討。

美國共和黨眾議院議長麥卡錫的談判代表Garret Graves上週五最新表示，債務上限談判取得進展，惟當時尚未接近達成協議。

美國財政部上周五(12日)公佈，截至5月10日，手頭上只剩餘880億美元資金可作為應對國債上限觸頂的額外措施，以支付政府開支，可用現金可能最快在6月1日用完。  因此，31.4萬億美元的債務上限談判在未來兩週必成為投資者關注對象。

美國民主共和兩黨的債務上限談判暫停，共和黨代表傳出走出房間及指出白宮拖延討論。美國債務上限問題未有解決方案拖累美股尾段走勢偏軟。美國10年期國庫債券孳息率略為跌穿，惟仍處於近期高位，報3.6975厘。美匯指數下跌0.3%，報103.26。

港股5月份開局仍未有明確走勢，恆指圍繞住100天平均線至250天平均線之間上落。 然而，股份差異度相對較大，投資者追捧具「中特估」概念，由電訊、石油、基建，擴散至保險及內銀股。 中資科技股走勢仍弱，騰訊(00700)及阿里巴巴(09988)面對的沽售壓力頗大。

美國債務上限繼續成為巿場的關注點。美國5月份密歇根大學消費者信心指數初值為57.7，遠低於巿場預期的63。美國10年期國庫債券孳息率回升至3.46厘；美元匯價也回升至102關口之上。

港股4月份在窄幅內上落，未見有明確方向。  由於4月份假期較多的關係，交投轉趨淡靜。   踏入五窮月，港股今年能否擺脱以往偏弱的走勢，投資者應如何部署？  今期將與各位讀者一一拆解本港、海外最新形勢，以便作出適當的應對。

美國4月份非農業新增職位達25.3萬份，高於市場預期的18.2萬份。平均時薪按月增長0.5%，高於巿場預期的0.3%。就業情況轉佳，減息預期降低，帶動美國10年期國庫債券孳息率升至3.45厘，美匯指數輕微上升。國際油價回升，紐約期油收71.35美元，上升逾4%。倫敦布蘭德期油收75.29美元，上升3.85%。

美國聯儲局將在5月2日及3日一連兩日召開議息會議，並在香港時間(週四)凌晨公佈議息結果。  根據目前利率期貨資料顯示，巿場預期美國聯儲局在今次召開的議息會上加息25點子的機會率超過八成。  今次加息25點子不是重點，反而投資者需要理解是美國聯儲局之後是暫停加息，還是不會再加息。

美國3月份消費物價指數(CPI)按年升幅由6%放緩至5%，較巿場預期的5.1%至5.2%為低。 3月份核心消費物價指數(CPI)按年上升5.6%，符合巿場預期。 表面上，美國3月份CPI升幅低於巿場預期，但佔權重34%的住屋租金按年上升幅度達0.7%，高於市場預期的0.6%升幅，反映構成通脹的威脅仍未完減退。

美股上週五好淡爭持，在窄幅內上落，巿場關注下週科技巨企公佈季度業績。

美股步入季度業績高峰期，揭開序幕的板塊為銀行業。 美國大型銀行首季業績可望受惠淨息差擴闊，預期會錄得不俗的盈利增長。 反而，今次業績的主角應是美國地區銀行業績。 美國地區銀行 3 月相繼出事後，市場關注地區銀行截至3 月底的存款狀況，從而評估銀行危機是否安然渡過。

美國兩大金融企業摩根大通 (美:JPM)及花旗銀行 (美:C)業績勝巿場預期。然而，美國 3 月份零售銷售增速放緩，投資者憂慮消費巿場正在萎縮；加上，美國消費者對短期的通脹預期，增速創近兩年最快，拖累美股走勢反覆偏軟。

投資者繼續憂慮美國通脹加劇，加上，多個聯儲局官員先後發表鷹派言論，巿場關注聯儲局會否繼續大幅加息。美股早段向下，尾段有買盤入巿，道指最終回升。美國10年期國庫債券孳息率報3.821厘，下跌0.0403厘。道指收33826點，上升129點。標準普爾500指數收4079點，下跌11點。納指收11787點，下跌68點。美元匯價指亦出現先升後跌的走勢報103.87，微升0.01%...

港元匯價持續疲弱，回落至弱方保證區7.85，金管局在週二（14 日）早上在巿場承接了 42 億港元沽出盤，為自 2022 年 11 月以來首次作出的干預，週三（15 日）再接149　億港元沽盤，銀行體系結餘跌至 770 億港元。由於早前美國聯儲局加息，香港並沒有跟隨，以致有資出流出本港，未來要密切留意資金流動情況...

美國1月份非農業新增職位遠高於市場預期達51.7萬份。美國1月份消費物價指數CPI錄得6.4%，高於巿場預期的6.2%。加上，1月份PPI增長6%，高於市場預期的5.4%。一連串高於預期的經濟數據，觸發聯儲局官員發表偏鷹言論，聖路易斯聯儲局銀行行長布拉徳表示，不排除在3月份議息會上支持加息半厘的可能性。消息公佈後...